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11月份受疫情散發(fā)多發(fā)、多地管控措施升級以及全球經(jīng)濟走弱等因素影響，中國經(jīng)濟復蘇受到擾動(dòng)，工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費等經(jīng)濟指標增速或將進(jìn)一步放緩。

國家統計局將于12月15日發(fā)布11月份宏觀(guān)經(jīng)濟數據。多家機構預測，疫情多點(diǎn)頻發(fā)對工業(yè)生產(chǎn)的擾動(dòng)增加，工業(yè)生產(chǎn)增速或放緩；疫情加劇對消費的沖擊也進(jìn)一步加大，社會(huì )消費品零售總額或繼續負增長(cháng)；但固定資產(chǎn)投資增速將保持韌性。

第一財經(jīng)研究院發(fā)布的最新一期“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數”為49.43，仍在50榮枯線(xiàn)以下徘徊。經(jīng)濟學(xué)家認為短期內疫情持續波動(dòng)，我國經(jīng)濟仍面臨一定壓力，未來(lái)宏觀(guān)政策將維持穩增長(cháng)基調。

隨著(zhù)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控措施的通知》出臺，經(jīng)濟社會(huì )生活將逐步回歸正軌。12月6日召開(kāi)的中央政治局會(huì )議釋放出穩增長(cháng)的強烈信號，多地在調整優(yōu)化防疫措施的同時(shí)加力拼經(jīng)濟，千方百計提振市場(chǎng)信心，努力打好年底“收官戰”，也為明年平穩開(kāi)局夯實(shí)基礎。專(zhuān)家認為，防疫政策持續優(yōu)化，對中國經(jīng)濟是利好因素，預計2023年全年GDP增長(cháng)會(huì )恢復到5%。

需求不足致工業(yè)生產(chǎn)放緩

參與第一財經(jīng)首席調研的經(jīng)濟學(xué)家預計，11月工業(yè)增加值同比增速將低于上月5%的公布值，本月預測均值為3.88%。

從先行指標來(lái)看，國家統計局發(fā)布的數據顯示，11月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(PMI)為48.0%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，連續兩個(gè)月低于臨界點(diǎn)，創(chuàng )下今年5月以來(lái)的新低。企業(yè)對短期內的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期趨于減弱，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數為48.9%，為2020年3月以來(lái)首次降至50%以下。

海通證券研究所首席宏觀(guān)分析師梁中華表示，11月全國制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數錄得47.8，相比10月反季節性回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。高頻指標顯示，11月以來(lái)沿海八省日耗煤量同比小幅回落，上游焦爐生產(chǎn)率、高爐開(kāi)工率等都較10月繼續下行，化纖產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工也繼續走低，且明顯弱于歷年同期。他預計，疫情多點(diǎn)頻發(fā)對工業(yè)生產(chǎn)的擾動(dòng)在增加，11月工業(yè)增加值同比增速或繼續回落至3.6%。

野村證券預計，11月工業(yè)增加值同比增速下降2.3個(gè)百分點(diǎn)至2.7%，主要是由于廣州、重慶等地受疫情影響，部分地區出口增速放緩和汽車(chē)生產(chǎn)大幅下滑。

瑞銀首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤稱(chēng)，雖然部分行業(yè)開(kāi)工率小幅改善，但疫情帶來(lái)的擾動(dòng)增大，11月整車(chē)貨運流量指數同比跌幅從上月的26%擴大至31%。她預計，11月工業(yè)生產(chǎn)同比增速放緩至4%，三年平均復合增長(cháng)率從5%小幅回落至4.9%。

中金公司宏觀(guān)研報稱(chēng)，從具體數值看，本輪疫情的整體影響幅度低于2022年4月，尤其是在物流保通保暢政策下，貨物運輸受影響幅度低于前期。本輪疫情對需求影響或大于供給，生產(chǎn)指數的下滑更多不是由于受到直接影響下的被動(dòng)選擇，而是通過(guò)需求下行、企業(yè)預期等渠道傳導下的主動(dòng)減產(chǎn)。

根據中國物流與采購聯(lián)合會(huì )的調查，11月市場(chǎng)需求不足問(wèn)題突出，反映市場(chǎng)需求不足的企業(yè)比重為55%，上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，其中小型企業(yè)這一比例已經(jīng)達到58.8%。

消費或進(jìn)一步走弱

疫情反彈對消費的沖擊進(jìn)一步加大。10月社會(huì )消費品零售總額同比增速公布值為-0.5%，參與第一財經(jīng)首席調研的經(jīng)濟學(xué)家預計，11月這一指標將下降至-2.09%。

植信投資研究院院長(cháng)連平認為，疫情反復使得人流持續回落，拖累線(xiàn)下消費延續低迷，其中汽車(chē)銷(xiāo)售持續放緩。同時(shí)，疫情導致物流受限，使得線(xiàn)上消費也不盡如人意，“雙11”成交額首次出現下降。預計11月社零增速進(jìn)一步下降。

汽車(chē)是消費的大頭。中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的數據顯示，11月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成238.6萬(wàn)輛和232.8萬(wàn)輛，環(huán)比分別下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%，總體表現不及預期。

乘聯(lián)會(huì )秘書(shū)長(cháng)崔東樹(shù)表示，11月車(chē)市下降，這在汽車(chē)市場(chǎng)歷史上是少有的。零售遠未達到預期，疫情對生產(chǎn)和銷(xiāo)售帶來(lái)影響，庫存整體壓力大，部分廠(chǎng)家主動(dòng)調整了生產(chǎn)和銷(xiāo)售節奏。

崔東樹(shù)表示，隨著(zhù)疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化，12月車(chē)市會(huì )相對較好，新能源車(chē)會(huì )保持良好態(tài)勢，但消費者購買(mǎi)和出行心態(tài)仍存在不確定性。年末新能源補貼和購置稅減半政策將到期，隨著(zhù)各地市場(chǎng)秩序的逐步恢復，一些計劃明年買(mǎi)車(chē)的消費者會(huì )在政策到期前提前購車(chē)，加上車(chē)企促銷(xiāo)政策，對年末車(chē)市仍有信心。

中金公司研報稱(chēng)，疫情反復對消費形成擾動(dòng)，短期內消費增長(cháng)或仍承壓，預計11月消費同比增速為-0.5%左右，與上月基本持平。11月國內疫情反彈規模較大，對居民的線(xiàn)下活動(dòng)形成一定擾動(dòng)，住宿、餐飲、文體娛樂(lè )等接觸性聚集性行業(yè)的業(yè)務(wù)總量明顯回落，地鐵客運量、擁堵指數等反映居民活動(dòng)的高頻數據降幅較10月進(jìn)一步擴大。不過(guò)，防疫舉措的優(yōu)化調整，有助于減弱疫情對消費的影響，11月中旬全國電影票房、遷徙規模均出現了階段性回升。此外，“雙11”對線(xiàn)上消費的提振也可以部分對沖線(xiàn)下消費回落。

基建投資將維持高增速

參與第一財經(jīng)首席調研的經(jīng)濟學(xué)家對11月固定資產(chǎn)投資增速的預測均值為5.61%。國家統計局此前發(fā)布的數據顯示，1~10月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長(cháng)5.8%。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委分析，固定資產(chǎn)投資累計同比預計為5.7%。在基建投資方面，第二批政策性開(kāi)發(fā)性金融工具在10月已基本完成投放，加之11月以來(lái)專(zhuān)項債凈融資規模回落，基建投資的資金動(dòng)能有所弱化。在制造業(yè)投資方面，隨著(zhù)領(lǐng)先指標工業(yè)企業(yè)利潤增速、產(chǎn)能利用率回落，制造業(yè)投資動(dòng)能預期走弱，但是設備更新再貸款將對制造業(yè)投資形成一定的支撐。

東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青認為，伴隨加發(fā)的5000億元專(zhuān)項債資金加快投放，以及四季度基建投資穩增長(cháng)需求上升，11月當月基建投資將再度提速。預計全年基建投資累計同比增速將達到12.0%左右，有望拉動(dòng)GDP增速加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。這意味著(zhù)基建投資在今年穩住經(jīng)濟大盤(pán)過(guò)程中發(fā)揮了中流砥柱作用。

發(fā)改委此前召開(kāi)全國基金項目視頻調度工作會(huì )，督促指導地方推進(jìn)政策性開(kāi)發(fā)性金融工具已簽約投放項目(下稱(chēng)“基金項目”)加快開(kāi)工建設，盡快形成更多實(shí)物工作量，并要求11月30日之前基金項目全部開(kāi)工。業(yè)內分析，在專(zhuān)項債不斷擴容、政策性金融工具持續加量的支持下，實(shí)物工作量加快形成，或迎來(lái)一批新項目開(kāi)工小高峰，對11月基建投資形成支撐。

房地產(chǎn)投資方面，民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，高頻數據顯示，30個(gè)大中城市商品房成交面積同比下降24.8%，為8月以來(lái)最大降幅。居民預期尚未明顯改善以及疫情影響加劇，導致房地產(chǎn)交易量仍然偏弱。11月監管部門(mén)“三箭齊發(fā)”，全面加大對優(yōu)質(zhì)房企融資的支持力度，以及需求端進(jìn)一步放松，或有助于改善市場(chǎng)預期，但尚需時(shí)日。整體來(lái)看，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資將可能下滑，預計1~11月回落至-9.0%左右。

防疫優(yōu)化未來(lái)可期

盡管10月以來(lái)受疫情擾動(dòng)疊加國內需求不足，經(jīng)濟復蘇進(jìn)程再生波折，但隨著(zhù)防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，中國經(jīng)濟恢復的有利條件在增加。

12月7日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控措施的通知》，提出10條具體事項，包括科學(xué)精準劃分風(fēng)險區域、進(jìn)一步優(yōu)化核酸檢測、優(yōu)化調整隔離方式等。

野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺表示，防疫政策持續優(yōu)化，對中國經(jīng)濟是利好因素，大范圍的封控措施將成為歷史。但他也表示，管控措施走向全面放開(kāi)的過(guò)程可能是逐步的。考慮到目前中國新冠感染率較低，不能低估疫情管控放開(kāi)初期對經(jīng)濟的潛在負面影響。

招商銀行首席經(jīng)濟學(xué)家丁安華認為，疫情三年，漸進(jìn)重啟將成為明年中國經(jīng)濟的主題。參考海外經(jīng)驗，經(jīng)濟活動(dòng)向常態(tài)回歸將顯著(zhù)提振消費動(dòng)能，特別是服務(wù)消費有望出現報復性反彈。宏觀(guān)政策總體也將延續積極姿態(tài)，助推基建和制造業(yè)投資增長(cháng)。

12月6日召開(kāi)的中共中央政治局會(huì )議，分析研究2023年經(jīng)濟工作，為明年經(jīng)濟工作定下基調。會(huì )議指出，“大力提振市場(chǎng)信心”“推動(dòng)經(jīng)濟運行整體好轉”，并強調明年要堅持穩字當頭、穩中求進(jìn)，繼續實(shí)施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，加強各類(lèi)政策協(xié)調配合，優(yōu)化疫情防控措施，形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力。

摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學(xué)家邢自強表示，隨著(zhù)疫情防控政策調整優(yōu)化，經(jīng)歷了短期陣痛后，到明年二季度開(kāi)始，中國的出行生活基本上恢復常態(tài)，所以預計全年GDP增長(cháng)會(huì )恢復到5%，而GDP增長(cháng)主要由消費拉動(dòng)。

中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇副理事長(cháng)屈宏斌則認為，明年我國經(jīng)濟的合理增長(cháng)區間應為6%~7%。這個(gè)區間意味著(zhù)在今年較低的增長(cháng)基數上明年經(jīng)濟明顯恢復，今明兩年平均增速有望達到5%左右，和2020~2021年的兩年平均增速持平。也就是說(shuō)，剔除基數效應后的真實(shí)經(jīng)濟增長(cháng)穩住了，有助于穩市場(chǎng)主體預期和保就業(yè)。（記者  祝嫣然）